Има ли смисъл да се увеличава експозицията към циклична акция, която е може би в точка на пречупване? Това е въпросът, който трябва да си зададат оптимистично настроените към производителите на чипове за памет.

Въпросът касае ливъридж фондовете, търгувани на борсата (ливъридж ETF-и) върху единична акция, популярни сред дребните инвеститори заради тяхната простота в сравнение с опциите.

Продуктът

Инструментът се използва за увеличаване на залозите върху базовите активи. Той е лесен за разбиране; 2x ливъридж означава, че доставчикът се стреми да осигурява два пъти доходността на базовия актив. Ливъридж фондовете се търгуват като акции и инвеститорите не е необходимо да поддържат маржин сметка.

В резултат на това внедряването на тези инструменти се увеличи драстично. Листваният в Хонконг CSOP SK Hynix Daily 2x Leveraged Product, пуснат на пазара през октомври, се превърна в най-големия ETF във финансовия център. В Южна Корея 16-те продукта, следващи Samsung Electronics и SK Hynix, които се появиха на пазара в края на май, увеличиха активите си до около 14 трилиона вона (9,1 милиарда долара). В САЩ,ETF-ът Direxion на стойност 6,9 милиарда долара, който следи Micron Technology, е имал дневен оборот от около 2,5 милиарда долара през последния месец.

Волатилността при производителите на чипове за памет се усили:

Проблемът с волатилността

Тези, които са заложили на продукта CSOP рано, са се представили много добре; ETF-ът е нараснал със 790% тази година. Но със забавянето на ралито на изкуствения интелект и нарастването на волатилността на акциите, инвеститорите неизбежно ще понесат загуби, дори ако базовите акции се търгуват странично. За разлика от опциите, чиято стойност се увеличава с волатилността, ETF-ите с ливъридж имат проблем, когато пазарите се колебаят.

Това се дължи на математически феномен, предизвикан от необходимостта на тези продукти да се ребалансират ежедневно, за да поддържат целите си за ливъридж. Представете си, че започвате със 100 долара и базовите акции се движат зигзагообразно с по 10% дневно в продължение на четири дни. Докато акцията губи приблизително 2%, ETF с 2 пъти ливъридж би бил надолу с около 8%.

При повишена волатилност реалният ливъридж се отклонява от обещания:

Виждаме тази динамика в действие с продуктите на Hynix. Акциите на производителя на чипове са се повишили с 10% от началото на месеца, но перфектно конструиран хипотетичен ETF с 2x ливъридж би донесъл само 13%. Разпродажбата на корейския индекс Kospi в понеделник заличи предимството на подобни продукти. В бъдеще акциите на Hynix трябва да се покачат изключително силно, за да могат тези ETF-и да осигурят двойно по-високата възвръщаемост, на която инвеститорите се надяват.

Движение на базовия актив и дериватите:

Волатилността на акциите вероятно ще остане висока, когато приближим към отчетите за второто тримесечие през юли. Голяма част от така нареченото рали „pick-and-shovel“ тази година в крайна сметка се дължи на бичите перспективи на хиперскейлърите. По време на сезона на отчетите за първото тримесечие четирите най-големи американски технологични фирми увеличиха разходите си за изкуствен интелект до 725 милиарда долара тази година, което е с 90% повече от 2025 г., като по този начин подкрепят търсенето на продукти – от чипове памет до инструменти и оборудване.

Ще продължат ли компании като Alphabet и Meta Platforms с разходите? Скептиците надигат глави. Tokenmaxxing – корпоративната практика за насърчаване на служителите да използват колкото е възможно повече изкуствен интелект – е извън мода, тъй като компаниите ограничават употребата на изкуствен интелект, след като видяха експоненциално увеличение на разходите си. Дори Microsoft, един от най-агресивните хиперскейлъри, изглежда се отдръпва. Компанията обмисля внедряването на ултраевтини модели, вероятно китайския DeepSeek.

Тези наблюдения опровергават тезата, че хиперскейлърите ще продължат да инвестират и че производителите на чипове за памет са в суперцикъл със силно търсене, планирано чак до края на десетилетието.

В Южна Корея разбиването на механичната динамика в търговията допълнително увеличава волатилността. Дериватите, свързани с ETF-и с ливъридж, представляват приблизително 60% до 70% от търговията с акции на Hynix. Samsung и Hynix вече не се търгуват на база фундамента.

Популярността

Ролята, която ETF-ите с ливъридж играят в богатството на домакинствата, в никакъв случай не се ограничава само до Южна Корея или до производителите на чипове за памет. Според Bloomberg Intelligence през последните шест месеца са пуснати над 600 ETF-а, което е най-бързият темп в историята – и забележително е, че близо 35% са продукти с ливъридж.

Традиционно инвеститорът би купил тези инструменти, ако базовият актив не е достатъчно динамичен, използвайки ливъридж, за да увеличи възвръщаемостта. Естествено е да се сетим за усилена експозиция, например към S&P 500. Но ETF-ите с ливъридж, базирани на една акция и експозиция към най-цикличните бизнеси, са съвсем различна порода. Това е волатилност върху волатилност.

Когато цикълът се обърне – и това ще стане с полупроводниците – инвеститорите на дребно, които не разбират наистина сложността на тези продукти, ще видят, че богатството им е заличено. Тези, които все още играят с тях, го правят на свой собствен риск.